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Roula Khalaf, direttrice del FT, seleziona le sue storie preferite in questa newsletter settimanale.
L’azienda dietro la presentazione del marchio sfrenato preferita di Alphaville – e la seconda bibita preferita in America – sta facendo un altro passo coraggioso. Invita gli investitori obbligazionari a puntare sui tassi di interesse.
Mercoledì il marchio di bibite gassate e prodotti confezionati ha venduto 2,5 miliardi di dollari di debito, e la parte più importante dell’offerta è stata una banconota a tasso variabile da 1 miliardo di dollari a un anno.
Questo è un po’ strano, vero? Pepsi è un credito di qualità con rating A+. La svendita dei titoli del Tesoro a lunga scadenza si è attenuata e i mutuatari investment grade come Pepsi non hanno problemi a estendere le scadenze del loro debito. La curva dei rendimenti USA è invertita! Il rendimento del Tesoro a 1 anno è del 5,3% e quello a 10 anni è del 4,5%.
Le obbligazioni a un anno della Pepsi sono state vendute con un premio di 0,4 punti percentuali al SOFR, che era del 5,3% l’8 novembre. Quindi chiamiamolo 5,7%. Un’obbligazione Pepsi con scadenza a metà del 2035 viene scambiata con un rendimento di . . . 5,7%, secondo i dati TRACE. Quel bond non avrà bisogno di essere rifinanziato per più di un decennio. TRACE mostra anche un’obbligazione Pepsi in scadenza il prossimo marzo che rende il 5,1%.
Emettere una nota a tasso variabile con scadenza a un anno ha più senso per Pepsi se i tassi di riferimento della Fed diminuiscono da qui. O forse se ottenessero qualche tipo di eccellente accordo di copertura dei tassi dai loro sottoscrittori? L’operazione è stata guidata da BofA, che ha, ehm, un’esposizione alla durata non insignificante.
Mercoledì la società ha anche venduto due obbligazioni a tasso fisso, ma si trovano anche nella fascia relativamente breve del range di durata: un’obbligazione a due anni da 800 milioni di dollari e un’obbligazione a tre anni da 700 milioni di dollari.
A dire il vero, i futures sui fondi federali stanno scontando un paio di tagli dei tassi il prossimo anno, ma non definiremmo in alcun modo i dati del CME un forte consenso:
Gli analisti di CreditSights sono ugualmente perplessi da tutto ciò. La decisione “ci sembra speculativamente ottimistica riguardo ai tassi rispetto ad altre emissioni di alta qualità che abbiamo visto durante il contesto di rialzo dei tassi”, hanno osservato mercoledì.
La divisione finanza aziendale della Pepsi sa qualcosa che noi non sappiamo? Hanno un indicatore di recessione super-segreto legato al consumo di soda? Sono così sicuri di questo indicatore da essere disposti a scommetterci sopra i costi di finanziamento? Oppure si sono svegliati una mattina e hanno deciso di puntare su una recessione che colpisse prima del novembre 2024?
Abbiamo chiesto a Pepsi e aggiorneremo questo post se otterremo più colore.