c’è ancora spazio per altre escursioni o è questa la fine?

Poiché le ultime settimane sono state dominate dai titoli dei giornali sull’evoluzione del conflitto Hamas-Israele, questa settimana l’attenzione si sposta nuovamente sul calendario economico con la pubblicazione dei dati PMI flash, del PIL statunitense e del PCE statunitense. Oltre a questi comunicati, anche il calendario delle banche centrali torna al centro dell’attenzione mentre la Banca del Canada e la Banca Centrale Europea danno il via al prossimo ciclo di riunioni di politica monetaria.

BANCA DEL CANADA – Mercoledì 25^th ottobre

La Banca del Canada (BoC) si riunirà mercoledì pomeriggio (15:00 BST) per la sua settima riunione di quest’anno. Finora, la banca ha aumentato il tasso 10 volte da marzo 2022, portando il tasso dallo 0,25% all’attuale 5% raggiunto a luglio di quest’anno. Dopo aver raggiunto questo livello, la BoC ha mantenuto i tassi invariati nella riunione di settembre e, secondo i dati Reuters, i mercati scontano ora una probabilità dell’87% che i tassi vengano nuovamente mantenuti invariati.

Gli ultimi dati suggeriscono che l’economia canadese ha iniziato a raffreddarsi. La crescita nel secondo trimestre è rimasta stagnante, scendendo dallo 0,6% nel primo trimestre allo 0% nel secondo trimestre, al di sotto delle aspettative dello 0,3%. Su base annualizzata, il PIL è sceso dello 0,2%, il primo trimestre negativo dal 2021. Il mercato del lavoro è rimasto piuttosto resiliente, con il tasso di disoccupazione che è salito leggermente al 5,5% durante l’estate, ma si è mantenuto al di sotto della sua media a lungo termine. Altrove, le vendite manifatturiere hanno subito un rallentamento e le vendite al dettaglio hanno iniziato a diminuire su base mensile.

Tasso di disoccupazione canadese. Fonte: refinitiv

L’inflazione al consumo (CPI), il dato più attentamente monitorato a livello globale negli ultimi 18 mesi, è tornata sulla buona strada verso l’obiettivo del 2%, scendendo al 3,8% a settembre nonostante le aspettative che rimanesse invariata al 4%. Da quando ha raggiunto i massimi superiori all’8% la scorsa estate, l’IPC ha mostrato un modello di disinflazione piuttosto convincente, raggiungendo il minimo di due anni al 2,8% a giugno, spingendo la BoC a mantenere i tassi invariati in due riunioni consecutive all’inizio di quest’anno. Ma come è successo in altre economie – compresi gli Stati Uniti – l’indice dei prezzi al consumo ha ripreso ad accelerare nei mesi di luglio e agosto, che hanno visto altri due aumenti da parte della banca centrale all’attuale tasso del 5%.

IPC canadese. Fonte: refinitiv

Il fatto che l’indice dei prezzi al consumo sia nuovamente sceso a settembre ha contribuito a plasmare le aspettative secondo cui la BoC potrebbe continuare a mantenere i tassi nel prossimo futuro, soprattutto se i dati continuano a mostrare che l’economia canadese sta affrontando un periodo di espansione limitata. Le probabilità di un aumento di 25 punti base dopo la riunione del 6 settembre si aggiravano intorno al 60% poiché la BoC si è dichiarata “pronta ad aumentare ulteriormente il tasso di interesse ufficiale, se necessario”.

La reazione del mercato alla decisione potrebbe essere limitata se questa fosse in linea con le aspettative. Ma la conferenza stampa – che si terrà un’ora dopo il rilascio della decisione e del comunicato – potrebbe gettare ulteriore luce sul futuro della politica monetaria e della curva dei tassi. I prezzi di Reuters mostrano altri 11 punti base impliciti entro marzo del prossimo anno, con una probabilità del 34% che i tassi possano essere aumentati di altri 25 punti base entro quella data. La situazione probabilmente cambierà dopo la conferenza stampa di mercoledì, man mano che i mercati comprenderanno meglio le opinioni della BoC sui dati recenti, ma anche i rischi che le attuali tensioni geopolitiche potrebbero comportare in futuro, se ce ne saranno.

È anche importante notare che i rendimenti obbligazionari canadesi hanno seguito quelli delle loro controparti statunitensi al rialzo, e sebbene la BoC non sia stata così esplicita come la Federal Reserve sull’impatto che i rendimenti più elevati hanno sulla politica monetaria, è probabile che intendano consentire questi rendimenti più elevati svolgere il proprio ruolo nell’inasprimento delle condizioni di finanziamento. Ciò respingerebbe la probabilità di ulteriori rialzi dei tassi, ma probabilmente porterebbe a una retorica sostenuta del “rialzo più a lungo” per evitare la revisione dei prezzi nei mercati a reddito fisso.

Il dollaro canadese, noto anche come “loonie”, ha mantenuto la sua posizione rispetto al dollaro statunitense per gran parte del 2023, con il cambio USD/CAD che si è attestato appena al di sopra del livello di apertura dell’anno. Il rialzo dei rendimenti statunitensi – che hanno dominato il sentiment del mercato negli ultimi mesi – ha permesso una ripresa del dollaro americano dai minimi estivi, portando il cambio USD/CAD da 1,31 all’attuale 1,3690 nell’arco di tre mesi. Con le attuali tensioni geopolitiche, è difficile immaginare una significativa svendita del dollaro USA – anche se l’aumento della valuta sembra eccessivo – quindi, anche se vedessimo il loonie suscitare un certo interesse all’acquisto dopo la riunione della BoC, è probabile che USD/CAD potrebbe essere limitati in futuro poiché si profilano aree di resistenza a lungo termine.

Grafico giornaliero USD/CAD. Fonte: tradingview – Le performance passate non sono un indicatore affidabile dei risultati futuri.

BANCA CENTRALE EUROPEA – giovedì 26^th ottobre

La Banca Centrale Europea (BCE) fornirà i suoi ultimi aggiornamenti politici giovedì alle 13:15 BST. È probabile che la banca non si affretterà ad apportare modifiche importanti durante questo incontro, optando per aspettare e vedere come si evolveranno gli ultimi dati. Questo è ciò che i mercati si aspettano secondo i dati di Reuters, che mostrano una probabilità del 99,3% di nessun aumento a partire da martedì mattina.

La BCE ha adottato un rialzo accomodante a settembre, portando il tasso sui depositi al 4%, ma ha lasciato intendere che questo sarebbe stato probabilmente l’ultimo rialzo per il momento. Il risultato di quell’incontro fu che se il tasso fosse rimasto mantenuto per un periodo di tempo sufficiente a quel livello, avrebbe dato un contributo sostanziale al ritorno dell’inflazione al suo obiettivo del 2%. I dati economici non sono cambiati molto da allora. In effetti, l’inflazione ha continuato a diminuire, scendendo al minimo degli ultimi 12 mesi pari al 4,5% a settembre, al di sotto delle aspettative degli analisti.

I rendimenti sono aumentati anche in tutta l’Eurozona, il che ha contribuito a inasprire le condizioni monetarie e a rafforzare la posizione della BCE di resistere e attendere. Le recenti tensioni in Medio Oriente hanno inoltre sollevato preoccupazioni circa le prospettive di crescita già indebolite nella regione.

La fiducia dei consumatori dell’Eurozona. Fonte: refinitiv

Ma con i prezzi del petrolio in rialzo rispetto all’ultima riunione, e con la possibilità che rimangano elevati finché i rischi nella regione del Medio Oriente non si saranno dissipati, potremmo assistere a pressioni al rialzo sull’inflazione in futuro, che potrebbero rendere la vita della BCE molto più difficile. Prima della pandemia, la maggior parte delle banche centrali avrebbe ritenuto che un aumento dei prezzi del petrolio fosse in qualche modo deflazionistico poiché avrebbe ridotto il potere d’acquisto e la competitività. Ma nell’attuale situazione inflazionistica, in cui riportare l’inflazione al livello target è stata una vera preoccupazione per i politici, potremmo vedere la BCE optare per un rischio di recessione più elevato piuttosto che mettere a rischio la propria credibilità nel controllo dell’inflazione. Ciò potrebbe significare ulteriori rialzi dei tassi, anche se improbabili alla riunione di questa settimana.

Ciò probabilmente significa continui commenti aggressivi da parte della presidente Christine Lagarde durante la conferenza stampa, anche se questa volta non vediamo alcun aumento. Potrebbe scegliere di porre maggiore enfasi sugli strumenti di politica diversa dai tassi di interesse per far capire il suo punto di vista, inclusa la possibilità di una più rapida liquidazione dei reinvestimenti dal Programma di acquisto per l’emergenza pandemica (PEPP).

Il fatto che le aspettative di un mancato aumento, menzionate in precedenza, siano così alte per il prossimo incontro significa che probabilmente verrà data più enfasi alla conferenza stampa che alla decisione effettiva dell’incontro. L’euro ha mostrato una certa resilienza nelle ultime settimane, raggiungendo il massimo di 5 mesi contro la sterlina britannica (EUR/GBP) e superando il suo canale discendente per la prima volta da quando ha iniziato a luglio contro il dollaro statunitense. L’EUR/USD sta attualmente invertendo alcune delle mosse di ieri mentre i trader valutano la fattibilità del breakout rialzista, ma l’RSI si mantiene ancora al di sopra della linea mediana, il che significa che la coppia potrebbe trovare ulteriore supporto se si mantiene al di sopra del canale discendente ( attualmente a 1.0605).

Grafico giornaliero EUR/USD. Fonte: tradingview – Le performance passate non sono un indicatore affidabile dei risultati futuri.

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