I rialzisti dei bond europei ripongono le speranze in un forte rallentamento dell’inflazione

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(Bloomberg) — I rialzisti dei bond europei contano sul rallentamento dell’inflazione per rafforzare la loro convinzione che una recessione sia in arrivo.

I gestori finanziari della JP Morgan Private Bank, Blackrock Inc. e Baring Investment Services Ltd. affermano che ci sono ragioni più forti per acquistare obbligazioni europee man mano che l’economia si indebolisce. Martedì osserveranno attentamente il rapporto sull’inflazione, che dovrebbe mostrare che la crescita dei prezzi è scesa al 3,1%, il livello più basso in più di due anni, secondo gli economisti intervistati da Bloomberg.

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La Banca Centrale Europea ha stimolato gli investitori a reddito fisso interrompendo la scorsa settimana un ciclo di inasprimento durato 14 mesi e stanno già montando speculazioni su quanto presto dovrà attuare i tagli.

“Con ogni nuovo dato pubblicato, si rafforzano le ragioni affinché la BCE diventi sempre più accomodante”, ha affermato Samuel Zief, responsabile della strategia valutaria globale presso JP Morgan Private Bank. C’è un contesto convincente per aggiungere obbligazioni europee lungo la curva, poiché l’idea che la prossima mossa della BCE sarà qualcosa di diverso da un taglio “sembra difficile da credere”, ha detto.

Anche l’attività del settore privato ha dato un nuovo colpo la scorsa settimana, suggerendo che la regione potrebbe essere in recessione, con la Germania che si distingue in mezzo alla fiacca domanda di esportazioni cinesi. Tutto ciò significa che la possibilità di un altro rialzo della BCE è minima, secondo gli operatori del mercato monetario.

Per saperne di più: La BCE impone una pausa dopo una serie di rialzi per domare l’inflazione

Prezzano solo 2 punti base per ulteriori aumenti, il che equivale a meno del 10% di probabilità di un ulteriore inasprimento. In effetti, i mercati monetari prevedono il primo taglio completo di un quarto di punto entro giugno e un totale di tagli di circa 80 punti base entro il 2024.

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Scoperta dei prezzi accomodanti

Il ritorno dell’inflazione core al di sotto del 3% nel primo trimestre del 2024 non può più essere escluso, ha affermato Viraj Patel, senior strategist di Vanda Research. Secondo un sondaggio di Bloomberg, questa settimana il parametro principale, che esclude elementi più volatili come energia e cibo, dovrebbe essere del 4,2%. L’adeguamento a questa idea potrebbe innescare “la prossima tappa della scoperta accomodante dei prezzi da parte della BCE”, ha affermato.

Patel ritiene che lo spread di rendimento tra i titoli del Tesoro a due anni e gli equivalenti titoli tedeschi possa aumentare significativamente oltre i livelli attuali di circa 200 punti base, se si scontano tagli dei tassi anticipati e più drastici da parte della Bce. Anche lo spread dei rendimenti a 10 anni è aumentato notevolmente e la scorsa settimana è stato scambiato al livello più alto dall’inizio del 2020.

In effetti, gli avvertimenti della presidente della BCE Christine Lagarde sulle prospettive economiche dell’Europa contrastano con i robusti dati statunitensi, dove la crescita del terzo trimestre è stata del 4,9%, il ritmo più veloce dal 2021. I trader vedono ancora una possibilità su tre di un altro aumento da parte della Federal Reserve. Prenota entro gennaio.

“La divergenza tra la crescita tra Europa e Stati Uniti continua a sostenere le allocazioni sovrappesate nei titoli di Stato europei rispetto a quelli statunitensi”, ha affermato Brian Mangwiro, gestore di fondi presso Baring. “L’indebolimento delle prospettive di crescita e inflazione in Europa fornisce un ancoraggio migliore per gli investitori obbligazionari”.

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Tuttavia, ci sono ancora molte ragioni per rimanere cauti. I progressi sull’inflazione potrebbero essere messi alla prova se il conflitto in Medio Oriente si intensificasse, spingendo al rialzo i prezzi dell’energia, e la stessa Lagarde la scorsa settimana ha ribadito che è troppo presto per contemplare tagli dei tassi. Gli swap sull’inflazione a un anno sono aumentati di quasi 50 punti base nelle due settimane successive all’attacco di Hamas contro Israele del 7 ottobre, anche se da allora il movimento si è ridotto.

“Tatticamente sovrappeso”

Altri sostengono che l’obiettivo del 2% della BCE probabilmente si rivelerà irraggiungibile senza un ulteriore raffreddamento dell’economia e della debolezza del mercato del lavoro.

Konstantin Veit, gestore di portafoglio presso il colosso obbligazionario Pacific Investment Management Co, afferma che i mercati potrebbero in effetti essere eccessivamente ottimisti riguardo alla prossimità dei tagli dei tassi. Anche le ricadute derivanti dalla debolezza del mercato dei titoli del Tesoro – il principale motore dietro il recente rialzo dei rendimenti europei – rimangono un importante ostacolo.

Per Ann-Katrin Petersen, senior investment strategist presso il BlackRock Investment Institute, l’asticella per un taglio dei tassi da parte della Bce è più alta che per un altro rialzo. Tuttavia, gli sforzi di Lagarde per minimizzare la prospettiva di politiche di bilancio più restrittive – come la riduzione delle partecipazioni obbligazionarie a un ritmo più rapido – rafforzano il richiamo del debito pubblico di alta qualità, ha detto.

“Poiché i prezzi di mercato riflettono che i tassi di riferimento della BCE rimangono elevati per un periodo più lungo, anche in caso di deterioramento della crescita, stiamo tatticamente sovrappesando i titoli di Stato a lungo termine dell’area dell’euro”, ha affermato.

—Con l’assistenza di Naomi Tajitsu, Anchalee Worrachate e James Hirai.

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